Restart των εταιρικών ομολόγων μετά την πτώση των επιτοκίων της ΕΚΤ

Η άνοδος των επιτοκίων την περίοδο 2022-2023 είχε «παγώσει» την αγορά εταιρικών ομολόγων στο χρηματιστήριο αλλά δειλά - δειλά τώρα, με την καθοδική πορεία των επιτοκίων από την ΕΚΤ, η συγκεκριμένη αγορά προσπαθεί να κάνει restart, έχοντας και το φορολογικό αβαντάζ της μείωσης του φόρου των τόκων στο 5% από 15% προηγουμένως.

 Το 2024 εισήλθαν στη ρυθμιζόμενη αγορά σταθερών τίτλων του ΧΑ οι ομολογίες της Autohellas και της Intralot, ενώ από τη Δευτέρα αρχίζει η δημόσια προσφορά για το επταετές ομόλογο της Aegean ύψους 250 εκατ. ευρώ με εύρος επιτοκίου στο 3,7% – 4,05%.

Από την έναρξη της συγκεκριμένης αγοράς το 2016 έχουν απευθυνθεί στο επενδυτικό κοινό 34 εταιρείες και έχουν αντλήσει συνολικά 5,4 δισ. ευρώ. Η Aegean θα είναι η 35η εταιρεία ενώ σύμφωνα με πληροφορίες θα ακολουθήσουν σύντομα και άλλες, καθώς λήγουν ομολογιακά δάνεια που θα πρέπει να ανανεωθούν, αλλά «τρέχουν» παράλληλα και επενδυτικά σχέδια που θα πρέπει να χρηματοδοτηθούν.

Πώς άνοιξε η αγορά ομολόγων για τους μικροεπενδυτές

Το 2016 ήταν ένα ορόσημο για την ελληνική κεφαλαιαγορά, με την ενεργοποίηση της αγοράς εταιρικών ομολόγων του Χρηματιστηρίου Αθηνών. Ουσιαστικά τότε άνοιξε η αγορά των εταιρικών ομολόγων και στους μικροεπενδυτές.

Μέχρι τότε το πλαφόν της απόδοσης των ομολόγων έπρεπε να είναι ίσο με το δικαιοπρακτικό (εξωτραπεζικό) επιτόκιο που ήταν καθορισμένο στο 5,3% και αυτό για να μη θεωρείται ο δανεισμός «τοκογλυφικός».

Επειδή όμως οι επενδυτές ζητούσαν υψηλότερα επιτόκια λόγω του ρίσκου της χώρας, εταιρείες όπως ΟΤΕ, Τιτάν, Coca-Cola κ.ά. για να ξεπεράσουν τον σκόπελο αυτόν δημιούργησαν εταιρείες-οχήματα ειδικού σκοπού που ήταν οι εκδότες των ομολόγων τους σε Λουξεμβούργο, Αγγλία κ.α. Η πρακτική αυτή απέκλειε Έλληνες μικροεπενδυτές, αφού το ελάχιστο τίμημα συμμετοχής ξεπερνούσε τα 100.000 ευρώ (υψηλή ονομαστική αξία).

Το υπουργείο Οικονομικών, μετά από εισήγηση της ΤτΕ, έκανε δεκτή τη ρύθμιση για να απεξαρτηθεί πλήρως η τιμολόγηση των ομολόγων από το δικαιοπρακτικό επιτόκιο και τον Οκτώβριο του 2016 είχαμε την πρώτη εισαγωγή εταιρικού ομολόγου στο ΧΑ υπό το νέο καθεστώς με την έκδοση της Housemarket (ΙΚΕΑ), θυγατρικής της Fourlis. Η έκδοση υπερκαλύφθηκε και χάρη στη χαμηλή ονομαστική αξία των ομολογιών προσέλκυσε 565 ιδιώτες επενδυτές.

Μια επενδυτική επιλογή με σχετική ασφάλεια

Ήταν μια επενδυτική διέξοδος, καθώς τότε είχαμε και την επιβολή των capital controls και το χρήμα έπρεπε να παραμείνει εντός Ελλάδας. Επίσης, οι προθεσμιακές καταθέσεις δεν ξεπερνούσαν το 0,8% και το χρηματιστήριο δεν «τράβαγε». 

Αποδόσεις της τάξης του 5% ήταν κάτι παραπάνω από ελκυστικές, παρουσιάζοντας συγχρόνως ένα λελογισμένο κίνδυνο αφού οι εκδότες ήταν υγιείς επιχειρήσεις, εισηγμένες και μη εισηγμένες. Επίσης, με την επένδυση σε ένα ομόλογο απέφευγες και τον κίνδυνο του «κουρέματος» των καταθέσεων.

Το ατού της αγοράς αυτής ακόμη δεν είναι η ρευστότητα, αφού οι αγοραπωλησίες είναι ελάχιστες αλλά το υψηλό τοκομερίδιο, το οποίο στις περισσότερες περιπτώσεις καταβάλλεται ανά τρίμηνο.

Παράλληλα, η αγορά αυτή αποτέλεσε από τότε μέχρι σήμερα μια δεξαμενή χρηματοδότησης και για τις επιχειρήσεις αφού οι τράπεζες προσέφεραν κεφάλαια με το σταγονόμετρο, ενώ η έκδοση ενός τέτοιου ομολόγου στο εξωτερικό, χωρίς εμπράγματες εξασφαλίσεις έχει πολύ μεγαλύτερη τιμολόγηση. 

Μέση απόδοση στη λήξη 3,31%

Σήμερα στην αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος του ΧΑ διαπραγματεύονται οι ομολογίες 21 εταιριών με τρέχουσα συνολική αξία 4,15 δισ. ευρώ. 

Η μέση απόδοση στη λήξη είναι 3,31% και η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών στο 1,5 εκατ. ευρώ.

Όπως προαναφέρθηκε η συγκεκριμένη αγορά δεν προσφέρεται για trading, αν και η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών είναι αυξημένη κατά 23% σε σχέση με πέρσι. Δημιουργούνται βεβαίως ευκαιρίες που ενισχύουν το trading καθώς αρκετά ομόλογα διαπραγματεύονται κάτω από την ονομαστική αξία (100) με αποτέλεσμα αν γίνουν αγορές κάτω από το 100 να αυξάνει η απόδοση του ομολόγου. 

Η μέση απόδοση του 3,31% είναι πολλαπλάσια των αποδόσεων που προσφέρουν οι προθεσμιακές καταθέσεις.

Η αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος του ΧΑ αποτελεί άλλη μια επενδυτική επιλογή που προσφέρει ικανοποιητικές αποδόσεις με σχετική ασφάλεια λόγω του προφίλ των εκδοτών. Η πτωτική πορεία των επιτοκίων την επαναφέρει στο προσκήνιο, ενώ όπως και για τις μετοχές και τα αμοιβαία κεφάλαια, στοίχημα παραμένει η προσέλκυση κεφαλαίων από τη μεγάλη δεξαμενή των καταθέσεων που ανέρχονται σήμερα στα 240 δισ. ευρώ.

Εταιρικά Ομόλογα που Διαπραγματεύονται στο Χ.Α.