Η Axia Alpha Finance ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στα 44,20 ευρώ ανά μετοχή και διατηρεί σύσταση «Αγορά», εκτιμώντας ότι η τρέχουσα αποτίμηση της εταιρείας δεν αντικατοπτρίζει πλήρως την αξία των νέων μεγάλων έργων που εισέρχονται σταδιακά σε φάση λειτουργίας, με αιχμή την Εγνατία Οδό από την 1η Ιανουαρίου 2026.
Σύμφωνα με τον οίκο, η τιμή-στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 38% από τα τρέχοντα επίπεδα, καθώς η αγορά φαίνεται να αποτιμά κυρίως τα ήδη λειτουργικά περιουσιακά στοιχεία.
Όπως αναφέρει η Axia, «η επενδυτική ιστορία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξελίσσεται και συνεχίζει να δημιουργεί αξία για τους επενδυτές, καθώς οι υφιστάμενες δραστηριότητες εμφανίζουν ισχυρές επιδόσεις, ενώ οι παραχωρήσεις που έχουν ήδη ανατεθεί μετατρέπονται σταδιακά σε απτά και αποδοτικά assets».
Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται η Εγνατία Οδός, ο μεγαλύτερος αυτοκινητόδρομος της χώρας, στην οποία η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ συμμετέχει με ποσοστό 90%.
Η Axia εκτιμά ότι η Εγνατία Οδός μπορεί να αποδώσει συνολικά περίπου 5 δισ. ευρώ σε μερίσματα στη διάρκεια της παραχώρησης, έναντι περίπου 3,4 δισ. ευρώ της Αττικής Οδού.
«Πρόκειται για απόδοση περίπου 45% υψηλότερη, με σημαντικά χαμηλότερο τίμημα απόκτησης, καθώς για την Εγνατία καταβλήθηκαν 1,27 δισ. ευρώ, έναντι 3,27 δισ. ευρώ για την Αττική Οδό», σημειώνεται χαρακτηριστικά στην έκθεση.
Παράλληλα, ο οίκος τονίζει ότι ο κύκλος ζωής του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων βρίσκεται ακόμη σε πρώιμο στάδιο. Η ίδια συμμετοχή ύψους 1,9 δισ. ευρώ που έχει επενδυθεί μόλις αρχίζει να αποδίδει, ενώ νέα έργα βρίσκονται κοντά στην ολοκλήρωση ή την οριστικοποίηση.
«Η παραχώρηση του ΒΟΑΚ αναμένεται να κλείσει το προσεχές διάστημα, ενώ το νέο αεροδρόμιο στο Καστέλι Κρήτης, το δεύτερο μεγαλύτερο της χώρας, εκτιμάται ότι θα ολοκληρωθεί στις αρχές του 2027», αναφέρει η Axia.
Στο μεταξύ, συνεχίζονται οι εργασίες για το Integrated Resort Casino στο Ελληνικό, ενώ πρόσθετη αξία αποδίδεται στη στρατηγική συνεργασία με τη Motor Oil στον τομέα της ενέργειας.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η συμφωνία δημιουργεί έναν καθετοποιημένο παίκτη στην παραγωγή και προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, με ισχυρή θέση στη λιανική αγορά και αυξημένες δυνατότητες αξιοποίησης της ανόδου της ζήτησης.
Σε ό,τι αφορά τις υφιστάμενες δραστηριότητες, η Axia περιγράφει ένα σταθερό και ορατό πλαίσιο ανάπτυξης.
Στις παραχωρήσεις, η αύξηση της κυκλοφορίας και οι τιμαριθμικές αναπροσαρμογές στα διόδια ενισχύουν την κερδοφορία, ενώ στις κατασκευές το ανεκτέλεστο υπόλοιπο των 9,2 δισ. ευρώ διασφαλίζει υψηλά επίπεδα λειτουργικής κερδοφορίας για τα επόμενα χρόνια.
Όπως σημειώνεται, τα ετήσια λειτουργικά κέρδη από τον κατασκευαστικό τομέα εκτιμώνται στα 150–170 εκατ. ευρώ, ακόμη και χωρίς την προσθήκη νέων έργων.
Σε επίπεδο μεγεθών, η Axia προβλέπει ότι το προσαρμοσμένο EBITDA θα αυξηθεί από 607 εκατ. ευρώ το 2025 σε 770 εκατ. ευρώ το 2029, ενώ σε αναλογική βάση, συμπεριλαμβανομένων των κοινοπραξιών, μπορεί να φτάσει τα 877 εκατ. ευρώ.
Τα καθαρά κέρδη του ομίλου εκτιμάται ότι θα ενισχυθούν από 138 εκατ. ευρώ σε 313 εκατ. ευρώ την ίδια περίοδο, παρά το γεγονός ότι το 2026 αναμένεται να επηρεαστεί από αυξημένες αποσβέσεις και χρηματοοικονομικά έξοδα.
Η Axia εκτιμά επίσης ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει χρηματοδοτική ισχύ άνω των 1,5 δισ. ευρώ για νέες επενδύσεις την επόμενη πενταετία.
Παρά την προσωρινή αύξηση του ενοποιημένου καθαρού δανεισμού λόγω της Εγνατίας Οδού, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA αναμένεται να αποκλιμακωθεί σταδιακά έως το 2029, αντανακλώντας, όπως επισημαίνει ο οίκος, την ισχυρή δημιουργία ταμειακών ροών από το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων.
Με βάση την επικαιροποιημένη αποτίμηση ανά περιουσιακό στοιχείο, η Axia υπολογίζει τη συνολική αξία ιδίων κεφαλαίων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στα 4,57 δισ. ευρώ, με τις παραχωρήσεις να αντιστοιχούν σε περίπου 70% του συνόλου.
«Η αγορά φαίνεται να αποτιμά τα υφιστάμενα λειτουργικά assets, όχι όμως εκείνα που βρίσκονται ήδη υπό επένδυση και θα αρχίσουν να παράγουν σημαντικές ροές τα επόμενα χρόνια», καταλήγει η Axia, αιτιολογώντας τη θετική της στάση για τη μετοχή.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
