Σημάδια κόπωσης στην κερδοφορία των εισηγμένων στο πρώτο εξάμηνο

Μέχρι το τέλος του μήνα είναι η διορία που έχουν οι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών να δημοσιεύσουν τα αποτελέσματα εξαμήνου και ήδη 35 εταιρείες έχουν ανακοινώσει τις επιδόσεις τους. 

Μπορεί να είναι το 1/4 των εισηγμένων αλλά αντιπροσωπεύουν το 73% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του ΧΑ καθώς σε αυτές συγκαταλέγονται όλοι οι μεγάλοι όμιλοι, οπότε το δείγμα είναι κάτι παραπάνω από αντιπροσωπευτικό.

Η εικόνα είναι μια συνέχεια των αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου όπου είχε καταγραφεί μια κόπωση στα κέρδη των εισηγμένων σε σχέση με το αντίστοιχο περσινό διάστημα. 

Μια εξέλιξη που δεν αιφνιδίασε αφού τα κέρδη των εισηγμένων ανεβαίνουν επί τρεις στη σειρά χρήσεις και το 2024 ανήλθαν στα 11,5 δισ. ευρώ που αποτελεί ιστορικό ρεκόρ για το ΧΑ. Οπότε ήταν αναμενόμενο να καταγραφεί μια ανάσχεση το 2025.

Τα έσοδα των εισηγμένων που ανακοίνωσαν αποτελέσματα εξαμήνου κατέγραψαν αύξηση εσόδων 2% στα 35,99 δισ. ευρώ, πτώση 2% στα κέρδη EBITDA που διαμορφώθηκαν στα 5,42 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 4,65 δισ. ευρώ τα οποία υποχώρησαν κατά 6,7% σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο του 2024.

Τα κέρδη των τραπεζών ενισχύθηκαν κατά 3%, των εμποροβιομηχανικών εταιρειών επίσης κατά 3% αλλά τα κέρδη από τις εταιρείες ενέργειας και κυρίως τα διυλιστηρίων υποχώρησαν κατά 46%. 

Τα διυλιστήρια αλλοιώνουν τη συνολική εικόνα

Τα μεγέθη της Helleniq Energy και της Motor Oil αλλοιώνουν τη συνολική εικόνα αφού από 572 εκατ. ευρώ καθαρά κέρδη και οι δύο μαζί πέρσι εμφάνισαν φέτος καθαρά κέρδη 144 εκατ. ευρώ. Αν εξαιρεθούν οι επιδόσεις του κλάδου της ενέργειας τότε οι υπόλοιπες εταιρείες και τράπεζες εμφανίζουν άνοδο 3% στα καθαρά κέρδη. 

Τα αποτελέσματα των διυλιστηρίων επηρεάστηκαν από τα χαμηλά περιθώρια διύλιση, την πτώση της τιμής του πετρελαίου και τις εργασίες συντήρησης στις μονάδες τους, ενώ στη Μotor Oil μια κύρια μονάδα ήταν εκτός λειτουργίας λόγω της φωτιάς το περσινό Φθινόπωρο. 

Τα κέρδη των τραπεζών αντιπροσωπεύουν το 58% των κερδών του δείγματος. Αν αφαιρέσουμε τα κέρδη των τραπεζών τότε η κερδοφορία των υπόλοιπων εταιρειών υποχωρεί κατά 17%. Από τις 35 εταιρείες οι 19 είδαν τα κέρδη τους να ενισχύονται και οι 16 να υποχωρούν.

Τι υποστηρίζουν  οι αναλυτές για τα αποτελέσματα

Το 2022 τα κέρδη των εισηγμένων ανήλθαν στα 10,3 δισ. ευρώ, το 2023 στα 10,8 δισ. ευρώ και το 2024 αυξήθηκαν στα 11,5 δισ. ευρώ που όπως προαναφέρθηκε αποτελεί ιστορικό ρεκόρ. Οπότε, τα 11,5 δισ. ευρώ του 2024 είναι ένα απαιτητικό νούμερο που δυσκολεύει τις εισηγμένες να το πιάσουν ή να το ξεπεράσουν. 

Από την άλλη πλευρά οι αναλυτές εκτιμούν ότι η επίδοση του πρώτου εξαμήνου δεν σημαίνει πως έχουμε εισέλθει σε έναν καθοδικό κύκλο, καθώς «τρέχουν» φιλόδοξα επενδυτικά προγράμματα από τις εισηγμένες που θα αποδώσουν τα επόμενα χρόνια και θα ενισχύσουν την τελική γραμμή των αποτελεσμάτων.

Επίσης, αυτό που προκύπτει είναι ότι οι επενδυτές θα πρέπει να είναι πιο προσεκτικοί στις επιλογές τους αφού η άνοδος της κερδοφορίας δεν χαρακτηρίζει πλέον το σύνολο της αγοράς, αλλά επιλεγμένες εταιρείες. Όπως και να έχει, ολοκληρωμένη εικόνα θα έχουμε στις 30 Σεπτεμβρίου, όταν όλες οι εισηγμένες θα έχουν δημοσιεύσει τα αποτελέσματά τους, μεταξύ αυτών μεγάλοι όμιλοι όπως Jumbo, Cenergy, AΔΜΗΕ,  Aegean, ΟΛΠ κ.α.

Ακόμη και αν πιαστούν τα 11,5 δισ. ευρώ της χρήσης του 2025 το P/E  της αγοράς βάσει της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης των 148 δισ. ευρώ θα διαμορφωθεί περίπου στο 12,8x