«Ποταμός» 16,5 δισ. σε μετοχές - ομόλογα: Νέα εποχή των ελληνικών assets

Την ώρα που το Χρηματιστήριο Αθηνών «πετάει» σε επίπεδα ρεκόρ 15ετίας και τα ελληνικά ομόλογα συναγωνίζονται σε spread τα γαλλικά, όλα δείχνουν ότι έχει αρχίσει μια νέα εποχή για τα ελληνικά assets, με μεγάλες εισροές ξένων κεφαλαίων, που ανήλθαν σε 16,5 δισ. ευρώ τα προηγούμενα χρόνια, σύμφωνα με στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος.

Αναλυτές σημειώνουν ότι το ενδιαφέρον ξένων επενδυτικών κεφαλαίων, αυτή τη φορά «σοβαρών» και όχι των hedge funds που... λυμαίνονταν τα ελληνικά assets στη διάρκεια της κρίσης, έχει αρχίσει να θυμίζει τις καλές εποχές της πρώτης δεκαετίας του 2000, όταν η είσοδος στην ευρωζώνη είχε φέρει την Ελλάδα στα radar των ισχυρών ξένων θεσμικών επενδυτών.

Αυτό επιβεβαιώθηκε, άλλωστε, τις τελευταίες ημέρες από το ενδιαφέρον που εκδήλωσαν ξένοι διαχειριστές σε Investors Day για τις τραπεζικές μετοχές και τα ελληνικά ομόλογα, που διοργάνωσε η BNP Paribas στο Παρίσι. Όπως και από εκδήλωση της Deutsche Bank στο Λονδίνο, όπου παρουσιάσθηκαν τα ελληνικά ομόλογα σε θεσμικούς επενδυτές.

Οι αναβαθμίσεις από οίκους πιστοληπτικής αξιολόγησης για τα ομόλογα και από διεθνείς οίκους που καταρτίζουν δείκτες μετοχών παίζουν σημαντικό ρόλο στην αναθέρμανση ενδιαφέροντος από συντηρητικούς επενδυτές ανεπτυγμένων αγορών, οι οποίοι διαχειρίζονται πολλαπλάσια κεφάλαια από αυτό έχουν υπό τη διαχείρισή τους τα funds των αναδυόμενων αγορών.

Σε ό,τι αφορά τα ομόλογα, που ήδη έχουν ανεβεί πάνω από το πρώτο σκαλοπάτι της επενδυτικής κατηγορίας, δεν αναμένονται σημαντικές κινήσεις από οίκους αξιολόγησης, με πιθανή εξαίρεση τη Fitch, που διατηρεί θετικό outlook στη βαθμολογία της Ελλάδας.

Στις μετοχές, η ανακοίνωση της MSCI στις 24 Ιουνίου επιβεβαίωσε ότι η Ελλάδα πληροί όλα τα κριτήρια αξιολόγησης για να περάσει στις ανεπτυγμένες αγορές και μόνο το κριτήριο της διατηρησιμότητας, που επιβάλλει να διαθέτει μια αγορά τουλάχιστον πέντε μετοχές με κεφαλαιοποίηση που θα αντιστοιχεί στα επίπεδα των ώριμων αγορών για τουλάχιστον 8 τρίμηνα, εμποδίζει την αναβάθμιση. 

Όμως, η MSCI κάλεσε τους πελάτες - θεσμικούς επενδυτές να καταθέσουν τις απόψεις τους για το αν θα πρέπει να συνεχίσει να εφαρμόζεται αυτό το κριτήριο στην περίπτωση της Ελλάδας, που άλλωστε ήδη διαθέτει επτά μετοχές με επαρκή κεφαλαιοποίηση, περισσότερες από όσες διαθέτει η Πορτογαλία, που αξιολογείται ως ανεπτυγμένη αγορά. Αυτό σημαίνει ότι η αναβάθμιση μπορεί να έλθει γρηγορότερα από το αναμενόμενο, ανάλογα με τις απόψεις που θα εκφράσουν οι θεσμικοί επενδυτές.

Τον Ιούλιο, όμως,ένας μεγάλος οίκος, ο S&P Dow Jones, που καταρτίζει και τον κορυφαίο δείκτη S&P 500 στην Αμερική, θεωρείται πολύ πιθανό ότι θα αναβαθμίσει το ΧΑ στις ανεπτυγμένες αγορές, καθώς ήδη έχει εντάξει την Ελλάδα σε λίστα παρακολούθησης για αναβάθμιση από το 2024.

Σε κάθε περίπτωση, ανεξάρτητα από τον ακριβή χρόνο των αναβαθμίσεων, η επιστροφή του ΧΑ στις ώριμες αγορές θεωρείται βέβαιοι από την επενδυτική κοινότητα και βρίσκονται σε εξέλιξη οι προκαταρκτικές κινήσεις από funds, που παίρνουν θέσεις στο ΧΑ, γνωρίζοντας ότι βρισκόμαστε ενόψει ενός γενικού rebalancing, καθώς θα τοποθετηθούν στην Ελλάδα σημαντικά κεφάλαια από παθητικά funds (που ακολουθούν τους διεθνείς δείκτες).

Άνοιξαν οι... κρουνοί των ξένων κεφαλαίων για την Ελλάδα

Η Τράπεζα της Ελλάδος αποκάλυψε πρόσφατα, στην Έκθεση για τη Νομισματική Πολιτική, πόσο σημαντικές εισροές ξένων κεφαλαίων σε ελληνικά assets έχει φέρει το story της αναβάθμισης των κρατικών ομολόγων και του ΧΑ.

Όπως προκύπτει από την έκθεση, οι εισροές σε μετοχές και ομόλογα έχουν ανέλθει συνολικά σε 16,5 δισ., εκ των οποίων τα 5,5 δισ. σε ομόλογα και τα 11 δισ. σε μετοχές. Ειδικότερα, η ΤτΕ αναφέρει ότι: 

• Οι πιστοληπτικές αξιολογήσεις διαδραματίζουν ιδιαίτερα σημαντικό ρόλο στη διαμόρφωση των τοποθετήσεων (σε ομόλογα) από μεγάλους διεθνείς επενδυτές. Έτσι, η ζήτηση ελληνικών κρατικών ομολόγων εκ μέρους διεθνών επενδυτών έχει ενισχυθεί, ήδη αφότου διαφάνηκε η προοπτική αναβάθμισης της ελληνικής οικονομίας στην επενδυτική κατηγορία, με αποτέλεσμα τη μεγάλη αύξηση των επενδυτικών θέσεων σε ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου (ΟΕΔ).
• Ειδικότερα, με βάση τα στοιχεία της Διεθνούς Επενδυτικής Θέσης, από το α΄ τρίμηνο του 2023, δηλαδή λίγο πριν την πρώτη αναβάθμιση στην επενδυτική κατηγορία, έως το δ΄ τρίμηνο του 2024, οι θέσεις διεθνών επενδυτών σε ελληνικά κρατικά ομόλογα έχουν αυξηθεί κατά 5,5 δισεκ. ευρώ.
• Η σημαντική ενίσχυση της ζήτησης ελληνικών αξιογράφων εκ μέρους διεθνών επενδυτών έχει οδηγήσει σε αύξηση των επενδυτικών θέσεων σε ελληνικές μετοχές κατά 11 δισεκ. ευρώ από το α΄ τρίμηνο του 2023, σύμφωνα με τα στοιχεία της Διεθνούς Επενδυτικής Θέσης, διευκολύνοντας μεταξύ άλλων τη χρηματοδότηση ελληνικών εταιριών μέσω του χρηματιστηρίου. 
• Το συνολικό ύψος των κεφαλαίων που αντλήθηκαν το διάστημα Ιανουαρίου-Μαΐου 2025 ήταν 531,4 εκατ. ευρώ, έναντι 240,8 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2024. Τέλος, η συναλλακτική δραστηριότητα στο Χρηματιστήριο Αθηνών (μέσος ημερήσιος όγκος συναλλαγών) ανήλθε σε 196 εκατ. ευρώ από τις αρχές του 2025, ενισχυμένη κατά 35% σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο του 2024.

Μετοχές και ομόλογα στην α' κατηγορία των διεθνών αγορών

Όπως φαίνεται στο γράφημα της ΤτΕ με στοιχεία μέχρι τις αρχές Ιουνίου, από το 2022 ο Γενικός Δείκτης, που για χρόνια είχε μείνει πίσω από τους διεθνείς δείκτες λόγω της οικονομικής κρίσης, υπεραποδίδει θεαματικά σε σχέση με τον ευρωπαϊκό Euro Stoxx και τον αμερικανικό S&P 500, γεγονός που οφείλεται βεβαίως στο μεγάλο αγοραστικό ενδιαφέρον από το εξωτερικό.

Σύγκριση αποδόσεων Γ.Δ., Euro Stoxx και S&P 500 με έτος βάσης το 2022 

 

Σε ό,τι αφορά τα ομόλογα, τα στοιχεία του χθεσινού ημερήσιου δελτίου του ΟΔΔΗΧ επιβεβαιώνουν ότι πλέον τα spread έχουν μειωθεί σε επίπεδα που αντιστοιχούν στις άλλες χώρες του ευρωπαϊκού νότου, παρά το γεγονός ότι έχουν καλύτερες πιστοληπτικές αξιολογήσεις. 

Μάλιστα, το spread στη δεκαετία έχει πέσει στις 73 μ.β., σε πολύ μικρή απόσταση από το γαλλικό spread (69 μ.β.), παρότι η Γαλλία είναι η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της ευρωζώνης με κορυφαία πιστοληπτική αξιολόγηση. 

Ενδιαφέρον είναι ότι στη 15ετία η αγορά δίνει επίσης πολύ μικρή διαφορά spread σε σχέση με τους γαλλικούς τίτλους (71 έναντι 73 μ.β.), προεξοφλώντας ότι οι καλές δημοσιονομικές επιδόσεις της Ελλάδας θα συνεχισθούν την επόμενη δεκαετία.

 

Οι αποδόσεις του Ιουνίου στο ΧΑ και η τραπεζική... ατμομηχανή

Στο Χρηματιστήριο Αθηνών, οι εξελίξεις ως τώρα, τον Ιούνιο, επιβεβαιώνουν ότι οι τραπεζικές μετοχές αποτελούν την ατμομηχανή της αγοράς, χωρίς αυτό να σημαίνει ότι δεν υπάρχουν πολλά blue chips που προσελκύουν επενδυτικό ενδιαφέρον. 

Δεδομένο είναι,όμως,, ότι η τραπεζοκεντρική δομή της αγοράς και των βασικών δεικτών, από τον Γενικό και τον FTSE μεγάλης κεφαλαιοποίησης, ως τον MSCI Standard, προϋποθέτει για κάθε περαιτέρω ανοδική πορεία τη συμμετοχή των τραπεζικών μετοχών.

Αναλυτές εκτιμούν ότι, παρά τη μεγάλη άνοδο που έχει σημειώσει από την αρχή του έτους οι τραπεζικές μετοχές, της τάξεως του 50%, οι αποτιμήσεις τους δεν είναι υπερβολικές και υπάρχουν περαιτέρω περιθώρια ανόδου.

Χαρακτηριστική είναι η ανάλυση της BofA Global Research που δημοσιεύθηκε χθες, όπου τονίζεται ότι οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές παραμένουν υποτιμημένες και παρουσιάζουν σημαντικές δυνατότητες ανόδου. Η BofA δίνει σύσταση αγοράς για τρεις από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες (Alpha Bank, Eurobank, Πειραιώς) και ουδέτερη σύσταση για την Εθνική Τράπεζα, αναδεικνύοντας τη Eurobank ως κορυφαία επιλογή.

Οι τιμές στόχοι και τα περιθώρια ανόδου είναι:

• Alpha Bank: 3,59 ευρώ (περιθώριο ανόδου 19%)
• Eurobank: 4,08 ευρώ (περιθώριο ανόδου 44%)
• Εθνική Τράπεζα: 12,11 ευρώ (περιθώριο ανόδου 9%)
• Πειραιώς: 6,88 ευρώ (περιθώριο ανόδου 15%)

Όπως φαίνεται στον πίνακα, μέχρι στιγμής τον Ιούνιο ο Γενικός Δείκτης κερδίζει 2,8% και σε αυτή την απόδοση έχουν συμβάλει καταλυτικά οι μετοχές της Eurobank, της Alpha και της Εθνικής, που ξεπέρασαν την απόδοση του Γενικού Δείκτη, με άνοδο 7,08%, 5,65% και 4,81%, αντίστοιχα.

Συνολικά, ως τώρα, οκτώ μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης έχουν μεγαλύτερη απόδοση από τον Γενικό Δείκτη, ενώ συνολικά θετικό πρόσημο έχουν 17 μετοχές και μόνο οκτώ υποχωρούν.

Υπενθυμίζεται ότι ο Γενικός Δείκτης χθες έκλεισε σε νέο υψηλό 2025 και 15ετίας, στις 1.882 μονάδες, με αύξηση μάλιστα του τζίρου στα 232 εκατ. ευρώ, γεγονός που προσδίδει πειστικότητα στην άνοδο σε νέο ρεκόρ. 

Οι τεχνικοί αναλυτές σημειώνουν ότι, στα τέλη της περασμένης εβδομάδας, φαινόταν ότι τον έλεγχο της τάσης θα έπαιρναν οι πωλητές, αλλά μετά την απροσδόκητα γρήγορη λήξη του πολέμου Ισραήλ - Ιράν η τεχνική εικόνα της αγοράς έχει αλλάξει άρδην και οι αγοραστές βρίσκονται πάλι στο τιμόνι.

Οι αποδόσεις στον 25άρη τον Ιούνιο

Μόνο εμπόδιο... ο Τράμπ

Όπως τονίζουν αναλυτές,, τα ελληνικά assets φαίνεται να έχουν μπροστά τους καθαρό ορίζοντα, ώστε να συνεχισθούν οι εισροές επενδυτικών κεφαλαίων, ενώ το μοναδικό σενάριο σοβαρών αναταράξεων τον Ιούλιο συνδέεται με την εξέλιξη του εμπορικού πολέμου που έχει κηρύξει ο Ντόναλντ Τραμπ.

Στις 9 Ιουλίου εκπνέει η προθεσμία που έχει θέσει ο Αμερικανός πρόεδρος για να υπάρξουν εμπορικές συμφωνίες με τους εταίρους των ΗΠΑ, ώστε να μην επιβληθούν οι βαρύτατοι δασμοί που ανακοινώθηκαν στις 2 Απριλίου και έχουν τεθεί σε αναστολή.

Όλα δείχνουν ότι θα είναι πολύ δύσκολο να κλείσουν οι συμφωνίες στον ελάχιστο χρόνο που απομένει ως τις 9 Ιουλίου, ενώ οι αγορές ποντάρουν ως τώρα στο λεγόμενο TACO trade, δηλαδή ότι άλλη μια φορά ο Τραμπ θα κάνει πίσω (Tramp Always Chickens Out) και δεν θα επιβεβαιωθούν τα χειρότερα σενάρια για τους δασμούς.

Πάντως, όπως σημείωνε το Bloomberg χθες, οι διαπραγματεύσεις αντιμετωπίζουν εμπόδια, καθώς εταίροι όπως η Ιαπωνία, η Ινδία και η Ευρωπαϊκή Ένωση αρνούνται να υπογράψουν συμφωνίες χωρίς να γνωρίζουν πόσο άσχημα θα πληγούν από ξεχωριστούς,, κλαδικούς δασμούς, σε προϊόντα όπως τα μικροτσίπ, τα φάρμακα και ο χάλυβας.

Οι κυβερνήσεις που αναζητούν συμφωνίες για να μειώσουν τους δασμούς ανά χώρα που ανακοίνωσε ο Τραμπ στις 2 Απριλίου δεν έχουν ιδέα πού θα καταλήξουν αυτοί οι κλαδικοί δασμοί, ενώ για πολλούς εμπορικούς εταίρους οι κλαδικοί δασμοί μπορεί να είναι πιο επιζήμιοι από τους γενικούς.